中國建筑發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤363-395億元，同增10.2%-19.9%；全年扣非凈利潤351-387億元，同增10.3%-21.6%。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)四季度單季度增速較高，全年業(yè)績略超預(yù)期：公司業(yè)績預(yù)告公布?xì)w母凈利潤中位數(shù)379億元，略超市場一致預(yù)期。前三季度歸母凈利合計(jì)272.99億元，預(yù)計(jì)四季度歸母凈利區(qū)間90.01-122.01億元，同增25.71%-70.41%。

四季度增速較前三季度有明顯提升。按上限70%左右來看，上一次出現(xiàn)如此高利潤增速是2016年三季度和2010年上半年。

經(jīng)營基本面邊際改善，業(yè)績考核順利達(dá)標(biāo)：2018年下半年以來，基建補(bǔ)短板利好頻發(fā)，部分項(xiàng)目通過審核落地轉(zhuǎn)化為公司訂單，體現(xiàn)為公司經(jīng)營層面邊際改善。從公司股權(quán)激勵(lì)的角度來看，公司第二期股權(quán)激勵(lì)要求解鎖條件為2017-2019年利潤符合增速不低于10%，前三季度利潤增速9%，四季度增速提升則全年業(yè)績考核達(dá)標(biāo)。

經(jīng)營數(shù)據(jù)改善，利潤釋放空間加大：從公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，11月份公司新簽訂單數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回升，同比增速49.38%，開工增速有所回落，竣工增速有所提升。銷售面積11月份有所下降，但總體仍處于高位，銷售單價(jià)同樣處于歷史高位。四季度利潤釋放空間依然較大。我們認(rèn)為隨著基建補(bǔ)短板的進(jìn)一步推進(jìn)，以及公司未來業(yè)績考核的要求，2019年公司大概率仍可實(shí)現(xiàn)較高業(yè)績?cè)鏊佟?/span>

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)基建落地不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格上漲，資金落地不及預(yù)期。

估值考慮公司業(yè)績預(yù)告略超預(yù)期，基建補(bǔ)短板落地以及后續(xù)業(yè)績考核要求，調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-2020年，公司營收分別為1,181.02、1,303.56、1,423.51億元；歸母凈利潤分別為379.73、414.02、451.55億元；EPS為0.90、0.99、1.08，維持公司增持評(píng)級(jí)。